快速的行動可以預防大災難
HEIZO TAKENAKA,Keio大學的教授,也日本的前經濟部長,在此指出為何
米國不會經過日本曾經體驗過的"失落的十年(lost decade)"
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毫無疑問的,現在情況很嚴重.但是我認為鮑爾森(Paulson)和柏南克的對金融危機
的處置目前為止表現的可圈可點.他們對每個狀況都做出預先的處理反應.
只有快速的反應才有辦法解決當前的大問題.在這個環節米國政府似乎是
做的還不錯.日本之前蕭沉了10年後才真正的開始面對不良資產(nonperforming asset).
要解決這些金融問題沒辦法靠魔法般的單一解決方案,你必須case by case
的處理.我知道有很多市場玩家(market player)在罵Paulson他處理方式的
前後不一致(inconsistency).他決定救AIG卻把雷曼兄弟丟在一旁.但這並不
是真的前後不一致.雷曼兄弟確實當時已在破產(insolvency)的邊緣,但是
他的崩解並不會對整個市場機制產生絕對的危機.但是放著AIG不管,就有可能
引發大災難.我們必須要去了解當中的區別.Paulson很了解這樣的問題存在,
我們很慶幸米國的金庫(treasury)是由他在掌管的.
與大眾認知相反的,目前還沒有真正的銀行業危機發生.那些捲入大問題的機構
,像是雷曼,AIG都不是真正的銀行機構.他們只是運用龐大的存款來操弄市場,
處理他們的資產.真正的銀行現在是經濟的肌腱(sinew),如果他們也被影響到,
那我們就發發現我們掉到更慘的危機裡,然後所有的經濟體系都會被卡住(seize up).
2001-2002時,我們在日本經歷過這樣的困境,那是比現在更艱困的環境,
但是我們還沒走到那個地步.我不認為我們已經看到這片混亂的終結,但是目前
的狀況並沒有想像中那麼糟.
在日本,人們談論著是不是應該將公共的資金拿來救助快要炸掉的公司.日本媒體
把這個議題搞的沸沸揚揚,但是卻忽略了一個事實."公共資金"能夠針對不同的
需求做出不同的援助-不管是讓市場保持流動性或是注入資金防止倒閉.救助AIG
的意義和以前FED提供金援和貸款幫助貝爾斯登(Bear Sterns)一樣是爲了保持市場
的流通性.但是並不表示政府應該拿出錢來,只是去救一個快要倒閉的公司.
拿出錢來救AIG不只是爲了救銀行,同時在保証資產公共建設(settlement infrastructure)
的完整性.如果連他都受到損害,整個金融市場精會面臨無法順利運作的窘境.


拒絕,憤怒和接受
Angela Knight,大英國協銀行聯盟的主席說明道英國的銀行和課稅調節法(?regulator)
如何在這個片剛開始的混亂中,為了使系統強健而進行重整.
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我們要作的第一件事情就是不斷的大聲疾呼,"英國的銀行有充裕的資金而且
正在良好的運作當中".其實經濟的萎縮不過是說明了商務已經全球化了,因為經濟
衰退是全世界的現象.這讓我們英國的兩大零售銀行(retail bank)加快他們的
合併腳步---用我們還是可以適應的步伐.大氣球破掉了,這當然對每個市場來說
都不會是愉快的經驗.我們只需要回顧一下在本世紀初的網路泡沫危機.(熊:意指當初
講的很可怕,可是最後好像也沒那麼可怕?)
有些交易員才剛才他們的假期回來,似乎還沒有感受到經濟的衰退.那些40歲左右,
從的大學畢業就加入銀行的交易員在他們的專業生涯中從來沒有目擊過真正的蕭條.
他們也只被教授有效率的市場理論和程式交易系統,就像是教條一樣.電子螢幕
告訴你所有的事情,當電子螢幕變紅的時候,很少人有自然面對的勇氣.
(when they turn red few are brave enough to do nothing.)然後恐懼孕生
恐懼,恐慌帶來更多恐慌.但在這個的鬧哄哄的星期裡,我們不難看出那些體質健全
(soundness)的公司的股價沒有必要跟著這樣的情境載浮載沉.但願我們能在這樣
消退的時期能作出更審慎的考量.否定階段(denial stage)只是短暫而且已經過了,
但是憤怒階段(anger stage)似乎是會被"找出要罵誰(Search for "who is to blame")"
這件事延長.不過我們現在已經往下一個接受階段(acceptance stage)前進--這意旨我們的
金融體系不過是正在接受一連串獨特的考驗,這些挑戰或許有可能在未來作出重大的改變.
回頭看看沙賓法案（Sarbanes-Oxley Act）,不就是一個因時制宜的最好例子.

在未來,只有更強壯的銀行體系才能使我們安心.現在UK的銀行已經強化了資金基礎,
接下來我們能夠一起強化全球的金融環境,從了解錯誤中學習作出正確的改變,
這樣我們才能夠在這樣不確定的年代裡繼續往前走.


在歐洲小心的付清(Prudence Pays Off in Europe.)
HOLGER SCHMIEDING 米國銀行的歐洲經濟主席解釋說為什麼歐洲大陸不會覺得太痛.
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似乎新的財經混亂對歐洲地區(eurozone)來說是一個不太好的新聞.就像是他波及到世界
一樣的全面性.這樣的危機有可能讓已經停滯不前的現況,掉到蕭條的溫柔懷抱中.但是歐區
並不會像米國和英國一樣受到那樣大的衝擊.
大部分的歐區消費者都比米國英國這兩個個人存款率幾乎為零的國家的人們來的喜歡存錢.
感謝比較嚴格的銀行信用制度,歐區民眾們比較難接觸到資金,進而反應出比較少的房價和股市
的急遽下跌,所以歐區的民眾對照米國歐國也有著較少的負債.還記得,在2007年第一波的財經危機中,
歐區經濟仍然持續的快速發展,並且持續了六個月之久.一直到油價升到了頂點讓歐幣大幅升值,
以及貿易夥伴的緩慢成長,像是西班牙和愛爾蘭的房市下跌終使歐區的成長(upswing)在這個夏天喊停.
信用緊縮(credit crunch)並不是經濟緩步的主要問題.目前為止,歐區仍然沒有在這場財經風暴的中心.
但是如果我們的主要的貿易夥伴對蕭條(succumb)屈服,或是因為這些混亂讓我們歐區的企業對前景
不看好而延遲了他們的投資,或是作出緊縮他們的雇員的決定,那我們一樣會感受到大衝擊.
在目前已經停滯不前的經濟窘況中,即便是一些剛剛好大小的額外負擔(moest extra burden),
都有可能引發經濟衰退(recession)但不是所有的新聞對歐區都是壞事.在財經風暴之中,
油價和歐幣的匯率從七月中急遽的降回一般水準.
這讓歐區的消費者能因為少花了一些能源開銷而有機會花多一點錢在買商品和服務上.
而且歐區的企業也會發現他們因為稍微被高估的歐元幣值而在全球市場上佔有一定的競爭力.
危機是很沉重的.但是對歐區來說,這場混亂在各個財經市場將有很大的機會被控制住.
一般的民眾將會受到低油價的優惠,會比他們因為銀行信用緊縮所帶來的傷害來的多.
米國當局針對財經危機付出的努力和決心還有全球中央銀行(global centra bank)額外
注入的流通資金,對歐洲來說,都是好事.但是米國國庫收購那些鑑價出售的債倦和打折的保險基金的
細節,仍然需要花點時間才有辦法運作.


亞洲會安然度過(weather)風暴
HARUHIKO KURODO,亞洲開發銀行的主席解釋為甚麼炸掉的米國投資銀行不會造成亞洲的問題.
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在亞洲,這些全球的才經混亂只會影響財政這個區塊,不能說是很少但卻實也不會很多.
因為亞洲的金融機構只有很少的部分直接暴露在次房貸和連動商品的問題之下.
即使我們的金融市場已經全球化,而亞洲股市也因此被影響,亞洲的金融體系仍然是由銀行
來支配,而且商業銀行並沒有被影響的太多.因此,這場混亂對亞洲的衝擊還是有限的.
當然,從米國開始的全球經濟減速無可避免的會影響到亞洲國家的前景,但是預期的減速
今年不過是1-2啪而已,這不至於會在亞洲引起大蕭條或著是一連串的金融問題.
所以從亞洲的觀點來看,全球市場似乎是有點過度反應了.真正讓我不放心的是亞洲現在
兩位數的通膨問題.通貨膨脹在這一兩年內還會持續飆高,所以對亞洲國家來說,
當務之急的挑戰是通貨膨脹而不是如何穩定的成長或是如何讓金融體系正確的運作.


其他的地區將會繼續成長(The Rest of the World Will Grow)
DON HANNA Citigroup Global Market的頭子,相信開發中國的根基並沒有被改變.
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這是買進新興國家市場的好時機嗎?那要根據你的持有時間(holding period)來作判斷.
因為我們仍然在一個非常不確定的財經系統內,不管是在米國或歐洲,而且經濟學家和
分析家所作的預測都被向下扭曲了(skewed to the down side).除非你想要買進這些
資產放很久,要不然只會造成你的問題.但是我不認為有任何東西能夠本質上的改變
新興市場崛起和經濟好轉的趨勢.除非你借了一大筆錢去投資已存在層面的活動
(?existing levels activity),在這樣的時機裡,你很難繼續下去,而且將會反映在
債倦的表現,有的時候是匯率.

E04 這期的NEWSWEEK超乏 都是在講炸掉的經濟體= =